虚拟货币：运行机制、交易体系与治理策略.pdf

April 2014 China Z Chang Jing Apr., 2014年第4期（总第313期）中国工业经济{企业管理} 虚拟货币：运行机制、交易体系与治理策略 Qi Ming Xiao Lin（华南理工大学经济贸易学院，广东广州510006) [摘要] 如何发挥虚拟货币的积极作用，降低其风险，避免非法交易，是电子商务和互联网金融领域的重要研究课题。 本文从运行机制和交易体系的角度，基于以Q币等游戏币为代表的发行中心和以比特币为代表的去中心化两种不同类型的虚拟货币，分析两种不同类型虚拟货币的运行。 机制和交易体系，并根据其风险特征提出有效的治理策略。 一方面，虚拟货币本身的生命力和互联网金融创新值得鼓励。 另一方面，虚拟货币面临信用风险、技术风险、非法交易风险、贬值风险、冲击金融体系的风险。 需要预防和管理。 作者引入“云管理”和“大数据监管”理念，从“监管中心层面”、“货币运营交易层面”和“用户层面”三个维度搭建虚拟货币监管平台，管理和防范各类风险。 该研究成果为监管部门将两种完全不同类型的虚拟货币纳入监管范围，促进虚拟货币和互联网金融健康有效发展提供了思路。 O【关键词】虚拟货币； 比特币； 互联网金融； 运行机制； 交易系统； Governance Strategy [CLC Number] F820 [Document Identification Code] A [Article Number] 1ω6-480X (2014) 04-0110-13 1. Questions 作者从存在发行中心和去中心化出发，将虚拟货币分为分为两类：第一类是以Q币等游戏币为代表的准法币虚拟货币。 从狭义上讲，是指互联网上的所有发布者都用它来购买各种网络虚拟产品或相关的增值服务。 支付媒介的总称（尚文静，2009；欧洲中央银行，2012）。 虚拟货币不等同于法定货币，而是互联网运营商发行的一种特殊商品，在一定范围内可以作为一般等价物（蔡泽祥，2008；Shin DH，2008），以发行者为集散地，功能有限流通方式和支付方式的变化（孙宝文等，2009；谢灵新，孙启明，2011）； 另一种以比特币（黄金）为代表的去中心化类金属虚拟货币，比特币的去中心化设计使其不再依赖于中央银行或政府等机构的担保，而是依赖于所达成的网络协议。 P2P 点对点网络中的种子文件 (Wu Hong et al., 2013)，其倡导者认为这是一个去中心化的、匿名的、排他性的、非通货膨胀的货币系统，在全球范围内流通 (Nakamoto, 2008) .

比特币本质上是一种特殊的可以作为一般等价物的虚拟商品，其特殊的属性使其成为互联网环境下类似于现实世界金属货币（黄金）的虚拟货币。 此外，由OpenCoin开发和运营的包括虚拟货币（包括发行中心和去中心化虚拟货币）和真实货币在内的开放支付网络Ripple（中文音译：瑞波）和Ripple Coin（中文译）也诞生了。 瑞波币，货币符号以瑞波币为代表），对实体金融体系带来了冲击（闫相君，2013）。 收稿日期12014-01-30 【基金项目】国家社会科学基金项目“虚拟社区知识组织研究”（批准号：12BTQ041）。 [作者简介] 齐铭（1957年生），男，陕西西安人，华南理工大学经贸学院教授； 肖林（1993-），男，江西永新人，华南理工大学经贸学院硕士研究生。 110虚拟货币广泛流通于电子商务、互联网金融等诸多领域。 一方面，它为网民提供便捷的在线支付方式和交易渠道，为互联网企业提供增值服务的盈利模式； 另一方面比特币为何屡屡上涨，也有很多问题。 以Q币等游戏币为代表的具有发行中心的准法币虚拟货币面临着虚拟货币经营者的信用风险、通货膨胀风险、技术风险、非法交易、对实体金融体系的冲击等风险（谢永江， 2010; 赵可峰, 2010).

以比特币为代表的去中心化类金属货币（黄金）虚拟货币面临信用风险、技术风险、缺乏法律定义、传销和洗钱等风险（吴红等，2013；魏耀雄，吴军，2013） ) 0 比特币自诞生以来一直存在争议。 反对者认为，没有任何金融体系的支持，比特币必将灭亡。 中国人民银行等单位声明比特币不是货币，不能作为货币在市场上流通。 相关业务（中国人民银行等，2013）； 而支持者则认为这是互联网金融的颠覆性创新，去中心化的设计理念代表着虚拟货币发展的未来。 目前，世界上接受比特币的国家和机构不在少数。 广阔的应用空间 O 本文将这两类虚拟货币作为互联网金融创新进行分析，希望它们能够在监管部门的监管下，真正发挥虚拟货币应有的功能。 如何发挥两种虚拟货币和开放支付网络体系的积极作用，规避虚拟货币风险，完善虚拟货币治理策略，促进互联网金融健康可持续发展显得尤为重要。 二、虚拟货币运行机制 1、虚拟货币发行中心运行机制。 国外学术成果如图1所示。笔者认为，具有发行中心的虚拟货币运行机制包括以下三个环节：虚拟货币发行环节、交易环节和回收环节(Reid, Harrigan, 2013;理发师等人，2012 年）。

以下是“L”虚拟货币在发行方面的分析。 本文以Q币等游戏币为例，在运行机制模型中的发行、流通、回收三个环节分别引入如下变量和常量参数： E：发行单位 中央虚拟货币对人民币的名义汇率； Pl：增值服务和产品的名义价格，以发行中心的虚拟货币表示； P2：增值服务和产品的实际价格，以人民币表示； m\：某发行中心的虚拟货币发行总量； mz：某发行中心对虚拟货币的实际需求量 Chu：用户1的持有量； n2：用户2持有的数量。 （1）发行Q币等游戏币。 q币等游戏币发行是q币等游戏币发行商发行虚拟货币的过程。 Q币等游戏币作为一种特殊的商品，是发行过程中的精华所在。 用户使用法币向发行商购买q币 2→游戏币等增值服务和产品流程，网络服务运营商服务范围内的J商虚拟货币总量增加。 目前，Q币等游戏币的发行流通仅限于固有发行中心虚拟货币运营机制运营商的服务架构。 以Q币等虚拟货币为例。 戏曲币发行过程中，用户使用人民币P2 来源：作者整理。 以E的汇率向Q币等游戏币发行商兑换Q币及其他游戏币PhP\=p/E，发行商发行的Q币及其他游戏币总量等于数量之和所有持有此类虚拟货币的用户账户中Q币等游戏币的数量：3（nl+nZ+...+nn）=ml。

通常，不同于人民币的发行，Q币等游戏币的发行是与用户需求同步的，即用户对虚拟货币有nl个需求，即可以从发行商处兑换n\Q币价格以内 p 等 游戏货币。 在理想状态下，Q币等游戏币的流通量等于用户实际的虚拟币需求量： L(nl+nZ+ +nn)=m\=m20 (2) Q币等游戏币的流通量. Q币等游戏币流通环节是指Q币等游戏币在其持有者（包括终端消费用户和111家非发行商持有商户）的账户中以一定方式流通。 货币从一个持有人转移到另一个持有人。 该环节中Q币等游戏币总量不变，仅转移了所有权（目前Q币等大部分虚拟货币无法相互转移）。 如图2所示，游戏玩家1、2及其他用户（nl阶段2+...+nn）持有的Q币等游戏币总量等于总量m[，交易实体通过网络活动2 在虚拟货币与配送中心的流通环节中，流通活动结束后，玩家1和玩家2账号 注：本图中的虚拟货币是指与配送中心的虚拟货币，游戏币如以Q币为例。 信息来源。 作者的安排。 虚拟货币持有量分别为：nI'、n2'，即立即(nl'+n2'+...+nn')=li(nl+n2+...+nn)。

以网络游戏为例，玩家通过网络游戏等平台的内部转账机制，将游戏币从一个玩家的账户转给另一个玩家，但玩家的游戏币在游戏中始终处于流通状态，玩家获得的游戏币充值后的播放器无法使用。 回到现实世界，这是一个有发行中心的虚拟货币流通闭环。 （3）Q币等游戏币回收。 恢复环节是消耗Q币等游戏币的过程。 Q币等游戏币的持有者使用账户中的Q币等游戏币在相关增值服务和产品提供商处进行消费，服务提供商为用户提供增值服务。 用户支付Q币等游戏币。 在回收过程中，用户向网络服务商购买网络增值服务和产品，同时用户向网络服务商支付Q币等游戏币。 在此过程中，用户账户持有的Q币等游戏币数量减少，流通总量随之减少。 用户1消费nl个Q币等游戏币，从发布者处获得相应的增值服务和产品，发布者回收n！ 游戏币数量。 此时市场上流通的Q币等游戏币数量减少了n！ ，即对于具有发行中心的虚拟货币，在回收过程中，根据持有用户能否按照一定的流程从发行方兑换成法定货币，也可以分为可兑换或不可兑换可赎回 有发行中心发行的虚拟货币可以赎回。 对于有发行中心的不可兑换虚拟货币，赎回方式通常是通过交易流通的实现，即用户1通过网络服务商服务框架（如棋牌游戏的输赢）。 账户中的虚拟游戏币nl转入用户2的虚拟游戏币账户，实际中，用户2通常以较低的价格向用户1购买n!E'比特币为何屡屡上涨，用户1套现时的汇率E'低于用户1购买时的汇率E'，显然是n1E'

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